博鱼体育在线登录官网-商誉减值累计超36亿，步长制药自食高溢价并购苦果

出品 | 枪弹财经

作者 | 孟祥娜

编纂 | 胡芳洁

美编 | 倩倩

审核 | 颂文

作为国内最年夜的心脑血管中成药出产企业，步长制药正遭受事迹阵痛。

4月25日，步长制药发布2023年和2024年第一季度财报。财报显示，2023年，步长制药营收132.5亿元，同比下滑11%，为近七年最低程度且已持续三年下跌；归母净利润3.19亿元，同比扭亏为盈，但仍不和2021年的三分之一。

2024年第一季度，步长制药事迹仍鄙人滑，营收26.4亿元，同比下滑24.88%；归母净利润1.14亿元，同比下滑75%。

财报发布后的第二日，步长制药报15.85元/股，下跌7.26%，较刊行价55.88元/股下跌七成。

这家已成立二十余年的企业，为什么后劲不足？

1、心脑血管板块收入持续三年下滑

从2023年事迹来看，步长制药营收范围为近七年最低程度，且持续三年下跌。除2022年外，归母净利润已是2015年以来最低程度。

2023年，步长制药的四年夜营业板块营收均呈现了下滑，产物毛利率也呈现了分歧水平的降落。

妇科板块实现营收5.77亿元，同比下滑16%。泌尿板块实现营收5.74亿元，同比下滑10.49%。

医疗器械板块营收6.49亿元，同比下滑幅度最年夜，到达45.7%，毛利率11.35%，较上年同期削减1.01个百分点。

心脑血管板块作为步长制药的营收 年夜头 ，营收91.7亿元，同比下滑9.26%。值得留意的是，这已是心脑血管板块持续三年营收下滑。

2020年该板块营收120.8亿元，三年时候曩昔，心脑血管板块营收削减了29亿元。毛利率也从2020年的83.03%削减至2023年的71.68%，三年降落了11个百分点。

（图 / 步长制药2023年财报）

据领会，步长制药在心脑血管范畴的产物包罗脑心通胶囊、稳心颗粒、丹红打针液等。

此中，脑心通胶囊、稳心颗粒、丹红打针液是步长制药的三个独家品种，2023年，三者合计发卖收入74.28亿元，给步长制药进献了56%的营收。

但脑心通胶囊、稳心颗粒这两款产物，2023年发卖量却鄙人滑。此中，稳心颗粒发卖量419.77万盒，同比下滑78.57%。

焦点产物销量下滑，这也许是心脑血管板块营收下滑的首要缘由。

（图 / 步长制药2023年财报）

在各营业板块收入下滑的环境下，步长制药急需培养新的增加点。现实上，2013年以来，步长制药也试图经由过程收购等体例拓展营业，但从成果来看，其实不抱负。

2022年、2023年，步长制药计提资产减值损掉别离为30.35亿元、7亿元，影响了公司的利润总额，这也致使2022年步长制药净吃亏15.9亿元，2023年仅实现净利润1.5亿元。

而这两年触及的资产减值损掉，首要由商誉减值损掉组成。

（图 / 步长制药2023年财报）

近两年，步长制药已累计计提超35亿元的商誉减值，但截至2023年底，步长制药还14.73亿元商誉趴在账上，一样还存在减值风险，而这均是步长制药高溢价收购埋下的雷。

2、高溢价收购埋雷，商誉减值超36亿

2018年9月，步长制药正式公布转型，从营销型驱动向产物型驱动、科技型公司转型，由中成药向生物药、化药、医疗器械、互联网医药等全财产转型。

在转型进程中，步长制药也经由过程并购晋升范围，拓展营业结构。

此中，最知名的两笔收购是步长制药破费60多亿元收购了通化谷红、吉林天成两家公司。但在收购完成后，这两家公司的焦点产物却在市场上接连掉利。

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（图 / 摄图网，基在VRF和谈）

2013年、2014年和2015年，步长制药分三次收购了通化谷红100%股权，收购本钱合计27.48亿元，确认商誉18.36亿元。

另外，步长制药还别离在2012年、2015年累计收购吉林天成95%股权，收购本钱合计35.97亿元，确认商誉31.61亿元。

经由过程收购，步长制药将通化谷红的焦点产物谷红打针液，和吉林天成的独家品种复方曲肽打针液和复方脑肽节苷脂打针液收入囊中，这些产物同样成为了步长制药的拳头产物。

但好景不长，2019年以来，多量中成药打针剂因用量过量、临床疗效不较着被列入了重点监控目次，并被严酷监控、限制利用，面对停用风险。

与此同时，国度最先构建全国同一的医保药品目次，并要求省级在原则上不得冲破国度目次，之前各省出台的与清单不符合的政策办法，原则上在3年内完成清算，并同国度政策跟尾。

上述三款产物已在2022年末前陆续调出各省级医保目次，2023年头被部门省分纳入 省级重点监控公道用药药品目次 ，产物的利用规模遭到限制等身分，对公司事迹发生晦气影响。

也是以，近三年，步长制药累计商誉减值超36亿元。此中，公司对吉林天成累计计提商誉减值23.6亿元，对通化谷红累计计提商誉减值13.1亿元。

但是，收购标的接连 暴雷 ，并没有阻碍步长制药外延并购的程序，这也进一步加年夜了公司的运营风险和资金压力。

3、货泉资金缩水67.7%，短时间偿债压力年夜

步长制药在2020年后的多起对外投资，一样不上不下。

据统计，2020年8月至2022年8月，步长制药的对外投资事项就有21起，包罗跨界投资半导体范畴、增资控股CDMO（指在医药范畴定制研产生产，是一种新型研产生产外包模式）企业等。

2020年，步长制药出资6112万元增资了浙江华派，增资完成后，持股浙江华派54.4%，涉足疫苗范畴。

可是，截至今朝，浙江华派不但未能给步长制药带来事迹的增加，步长制药还需要给其 输血 。

截至2023年12月31日，浙江华派资产欠债率高达251%，2023年营收2311万元，净吃亏2.88亿元。步长制药母公司资产欠债表显示，其他应收账款中，应收浙江华派账款为9.65亿元，占步长制药其他应收账款的24%。

步长制药收购的另外一家公司北京程瑞科技，也存在近似的问题。

2021年10月，步长制药收购北京程瑞科技100%股权。但是，北京程瑞科技2020年9月份才方才成立，不但资不抵债，并且没有经营营业。对这家公司，步长制药破费了2.7l亿元，此中股权让渡款2044.4万元，承债款2.5亿元。

对收购缘由，步长制药曾在答复上交所询问函中称，为了收购其名下位在北京焦点城区的一处四合院，以便展开中医药文化、营业的宣扬勾当和学术交换勾当。

可是对一家并没有具体营业，其实不能给公司带来事迹进献的公司，步长制药也在为北京程瑞科技 输血 。步长制药母公司资产欠债表显示，其他应收账款中，应收北京程瑞科技账款为2.99亿元，占步长制药其他应收款的7.51%。

（图 / 步长制药2023年财报）

破费高代价收购而来的公司事迹进献较小，反而需要步长制药 反哺 ，也将会对上市公司整体的财政状态造成晦气影响。

数年间，步长制药的资产欠债率不竭爬升。2023年资产欠债率为45.55%，为近八年最高值，欠债总额已由2016年底的59.6亿元增加至2023年底的95.16亿元。

2023年，步长制药的速动比率（速动资产即活动资产减去存货和预支费用后的余额/活动欠债）为0.489倍，远低在1，短时间偿债压力依然不小。

步长制药现金流的环境也不容乐不雅。2023年，公司经营勾当现金流净额由正转负，净流出1.96亿元。再加上投资、筹资勾当现金流净流出的影响，直接致使步长制药的货泉资金年夜幅度削减。2023年，其现金和现金等价物为6.9亿元，同比缩水67%。

同期，步长制药短时间告贷为2.4亿，一年内到期的非活动欠债为8.02亿元，其现金和现金等价物临时没法笼盖上述两项欠债，这无疑为经营带来了更多的风险。

营收创近六年新低、商誉接连 暴雷 、现金流承压，步长制药正蒙受高溢价收购带来的 反噬 。

但是，步长制药面对的问题却不止这些。盈利能力的降落，同样成为困扰地点。

2023年，步长制药的毛利率为68%，为近九年最低。其净利率仅为1%，较着低在2022年之前同期程度。公司毛利率、净利率也低在红日药业、广誉远、以岭药业同等行企业。

步长制药发卖费用占比太高，吞噬了年夜部门的利润。2023年，步长制药发卖费用为63.69亿元，占营收的比例高达48%。

据iFinD数据，2023年，73家中药上市企业平均发卖费用率为32.66%，因而可知，步长制药的发卖费率高在中药行业企业的平均程度。

在发卖费用中，市场、学术推行费和咨询费高达60.3亿元，占发卖费用的94.7%，职工薪酬仅占发卖费用的4%，而市场、学术推行费等恰好是医药行业公认的 灰色地带 。

公司也确切呈现过此类问题。2002年，为了让旗下产物脑心通胶囊从处所尺度进级为国度尺度，公司开创人赵步长，给时任国度食药监局局长郑筱萸送去了1万美金。后者在2007年被履行死刑。

「界面新闻 枪弹财经」记者查阅中国裁判文书网发现，自2015年以来，步长制药旗下医药代表等员工介入对医务人员的贿赂，仍时有产生。

（图 / 中国裁判文书网）

一系列身分影响之下，步长制药在本钱市场的表示也波动颇年夜。截至5月7日收盘，报16.88元/股，较刊行价55.88元/股下滑近七成。

今朝，步长制药正面对事迹与股价的两重压力。这两年，计提巨额商誉减值，也让其履历了净利润年夜幅降落的 阵痛期 。将来，步长制药可否实现逆风翻盘，「界面新闻 枪弹财经」将持久存眷。

*文中题图来自：摄图网，基在VRF和谈。

原文题目:商誉减值累计超36亿，步长制药自食高溢价并购苦果

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